3000点，恐惧？贪婪？还是躺平？

红周刊特约 | 陈建德

节后A股继续在3000点上下博弈，而近几天的大反攻，也演绎了市场“3000点以下不埋人”的说法。不过，整体看来，今年A股仍然跌幅较大，上证指数跌超15%。据统计，上证指数自2007年2月份以后，15年以来持续进行了50余次的3000点反复争夺战。站在当下3000点附近，投资者应当做何选择呢？

市场估值总体处于底部区域

市场涨跌是对宏观经济、国际局势等的综合反应，同时更是对未来的预期。笔者认为，今年市场之所以跌跌不休，主要与地产销售不佳、疫情导致的人流物流部分受阻、美联储加息、国际形势紧张等内外因素密切相关。

从目前情况来看，上述几大因素已经有了部分改善，但改善程度并不十分明显。当然，投资者未来的预期有望继续回暖。那么，在市场经历大幅调整后，当前的估值究竟处于怎样的水平呢？

以沪深300指数为例，其市盈率（TTM）当前值为11.16倍，2006年至2022年的中位数为13.49倍，平均值则为15.99倍。而市净率（TTM）方面，当前值为1.33倍，中位数1.67倍，平均值2.10倍。

再以上证指数为例，其市盈率当前值为11.82倍，1992年至2022年的中位数为23.02倍，平均值为39.28倍。市净率方面，当前值1.26倍，中位数为2.51倍，平均值为3.35倍。

另外，据兴业证券统计数据显示，本轮与历史上五次市场底时（2004.4～2005.6；2007.10～2008.11；2009.8～2013.6；2015.6～2016.1；2018.1～2019.1；2021.12～2022.10）各指标（宏观、行情、情绪、资金）的位置对比，当前不少指标基本达到历史上几次市场底的水平。

从以上数据来看，和历史对比，目前市场总体处于相对较低的底部区域，当然有一些指标指标还不是非常低，也还不是历史极值水平。

在和历史纵向比较时，需要注意的是，由于我国的经济增速在逐年下降，严格来讲，在货币政策没那么宽松的情况下，市场的极端估值跟着出现一定下降是有可能的。

利空因素逐步改善

普涨条件不太充分

在笔者看来，虽然目前市场总体处于较低的底部区域，但指数级别的大涨、普涨的条件不太充分，同时，利空的因素虽在逐渐改善，但改善不够明显，还可能存在反复。

在这样的假设与判断下，不同的人，基于不同的预期收益、风险承受能力、投资久期、交易能力等不同，恐惧、贪婪、躺平都各有道理。

对于恐惧者而言，虽然市场已经处于较低的位置，但市场可能还会存在反复，并且不排除极端因素下，还会有杀跌、甚至新低出现，在急速下杀过程中，有的个股可能短期跌幅也会比较大。

如果投资者本身风险承受能力较弱，对于大幅回撤不能够很好接受，那建议还有子弹的投资者可以等市场企稳以后，在右侧进场。而如果亏损超出心理的承受能力，建议可以适度做一些对冲、或者减仓。又或者，可以在市场上选择回撤控制能力较强的公募、私募基金产品，由专业的投资者代为打理。

如果一项投资让投资者产生恐惧，那其根本上而言是背离了“投资是为了让生活更快乐”的初衷，就得做适度的调整。

对于贪婪者来说，由于市场整体水平已较低，放在一个相对较长的时间周期里，目前市场已经是“遍地是黄金”。对于资金可以放比较久、可以承受较大的股价、基金净值波动、长期看好我国的股市且还有资金可以追加投资的投资者而言，现在是值得贪婪并分批在底部区域建仓的。

就躺平者而言，很多的投资者，手上持有的股票，或者是前一两年买入的公募、私募基金，很多都亏损严重。目前位置，不舍得割肉、没有高抛低吸的交易能力、不舍得调仓换股、也不准备追加资金做一个贪婪者。那么，对于这类投资者而言，其现阶段可能较好的方式是躺平，以时间换空间，等待市场回暖。

不过，对于此类选择躺平的投资者，笔者建议其在后面市场适度回暖后，得对手中持有的个股进行充分、理性的评估。评估手上持有的个股是否有长期投资价值，估值是否合理等等。如果标的基本面已发生了变化，那可以在反弹后调仓换股。

对于之前买入的公募、私募基金产品，届时也得评估，评估所委托的公募、私募基金经理是否表现如自己当初的预期，基金经理的投资创造绝对收益能力、相对指数的超额收益能力、回撤控制等是否优秀。如果答案并不令人满意，那么也得在后面的市场反弹、基金净值反弹中，进行调换，申购更中意的产品。

站在3000点这个位置上，无论怎么选择都没有绝对的对与错。投资是为了更快乐，做一个理性、快乐的投资者。

（作者系天朗资产管理总经理。本文已刊发于10月15日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场。）