原标题：朱少醒、张坤、丘栋荣、蔡嵩松新老明星公募，三季度调仓路径全解析
红周刊 本刊编辑部 | 张桔
编者按
本周内地公募基金三季报披露落幕，由于三季度股市整体表现不佳，因此内地的公募基金整体交出的是一份“不及格”的答卷：根据天相投顾的统计，三季度公募基金整体亏损8877.62亿元，与二季度大赚近7000亿元形成鲜明对比。其中，权益基金成为亏损主力，股票型基金和混合型基金合计亏损超9000亿元。
需要指出的是，从三季报反映的情况看，业绩还是直接决定产品规模的分水岭，比如今年长期业绩排名居首的万家宏观择时多策略，9月30日时的规模约为8.39亿份，这一数字较6月30日时几乎翻番。进一步看一众顶流在三季度末的带货规模，上一季度惟一过千亿元的葛兰也回撤到884.29亿元，而张坤、谢治宇、萧楠等明星在管规模均回撤，彼时内地已经没有了千亿顶流，同时500亿元天团成员也仅仅剩下了7位。
接受《红周刊》采访时，爱方财富基金分析师程亮亮分析，三季度报告中最显著的变化是对白马股的大幅减持。原因可能来源于对其业绩增长的担忧，另外，经过今年以来的市场调整，部分公募前期抱团的龙头股回调幅度并不算大，估值仍然保持相对高位，后续存在对此类股票补跌的担忧。除此之外，外资扮演了重要的角色，尤其是食品饮料板块，北向资金的不断撤资对其影响极大，公募减持实则也是在跟随其脚步。
而今年公募状元最有力的争夺者、万家基金经理黄海在书面回复《红周刊》采访时如是展望后市：从当前指标看，海外等主要国家经济衰退的风险开始显著增加，对我国外需和出口或产生一定的负面冲击。但值得庆幸的是，我国率先控制住疫情，货币政策早已逐渐回归常态化，相比于海外，我国的货币政策较为稳健，通胀依然控制在相对低位，未来无论是财政政策还是货币政策的空间依然较大。与此同时，考虑到四季度更多重磅的系列政策有望出台，或显著提升市场的风险偏好水平。
三季报基金重仓股全盘点:
茅台宁德地位牢不可破
科技成长板块多张“新面孔“涌现
对比基金二季报时的十大重仓股来看，半年末时的药明康德、比亚迪、华友钴业都退出了前十，取而代之的是保利发展、紫光国微和迈瑞医疗。而从排头兵来看，尽管“茅指数”与“宁指数”龙头近期走势波折，但两者的王者地位不可撼动。统计表明，三季度1634只基金持有贵州茅台，合计的基金持有总市值约为11959550.02万元。同时1110只基金当季持有宁德时代，合计的基金持有总市值约为8029071.11万元。它们也是仅有的两家被超过千只基金持有的标的。
再从前五十大重仓中价值与成长对抗的角度看，我们发现或许可以用势均力敌或难分伯仲来形容。从所属行业类别看，前50家公司中目前有6大白酒股和啤酒龙头青岛啤酒、乳制品龙头伊利股份，形成了食品饮料阵营，同时也有招商银行、宁波银行加东方财富的大金融小组。此外，《红周刊》发现还有传统沪深300中的保利发展、中国中免、万科A、美的集团、牧原股份、海大集团等等也都榜上有名，整体的公司数量大约在20家左右。
对比来看，成长类标的在这一榜单中略占上风，尤其当新能源上游锂矿价格还在猛打猛冲之时，公募的操盘手们扎堆新能源为首的成长类标的就不足为奇了。从上榜的公司来看，除了前十中的宁德、隆基、亿纬、紫光国微外，后面还有阳光电源、比亚迪、晶澳科技、天齐锂业、立讯精密、北方华创、华友钴业等数家公司入围，不仅有动力电池中的龙头，也有光伏三巨头（隆基、通威、阳光电源），而且也有储能、风电、汽车零部件等领域标的入选。
再看当季度增持靠前的股票，或许更能说明成长接下来或有后来居上的势头。天相投顾的数据表明，排在前列的公司中仅有古井贡酒算是隶属于蓝筹阵营，而其余的一众包括阳光电源、德业股份、紫光国微、北方华创、拓普集团等都是来自于成长一方的公司。
需要格外关注的是，公募当季新增的前50大公司或是一张可被投资者建仓效仿的答卷。从所隶属的赛道来看，它们来自于电力、医疗设备、元器件、化工、生物制品、通信等领域，多数可以归属于高端制造的范畴之中。其中，排在前十的公司分别是海光信息、联影医疗、东方电子、东方电气、顶点软件、华大九天、振华风光、斯莱克、中瓷电子、大唐发电，当然这里面不乏新股的身影，比如半导体新军华大九天就在上市后用连续上冲形成一道风景！
当然9月市场曾展开一轮较为猛烈的回调，二级市场也曾日杀一白马，因此前期受到较大追捧积累泡沫的公司，不可避免地上榜当季公募减持前50大名单。例如，长期被朱少醒和傅鹏博青睐的东方雨虹，该股杀入当季公募减持榜前十，但公司股价在三季度暴跌接近50%，其也从朱少醒最新的重仓名单中消失，同时在傅鹏博的重仓股中也从第四位下降到第十位。
此外，从基金仓位来看，三季度末基金的股票仓位整体小幅下降，其中全部开放式基金的可比平均仓位从74.37%降至73.09%。接受《红周刊》采访时，上海某券商基金分析师王晓明具体分析:“在封闭期内保持高仓位运行的华夏磐益一年定开、中欧科创板两年定开等基金在三季度将仓位提升到99%以上，而除了一些规模不足5000万元的迷你基金外，泰信智选成长在三季度仓位减少幅度最大，相比二季度，基金仓位从93.53%降至15.18%，但是从基金在三季度近15%的跌幅来看，基金减仓的动作对控制回撤的意义并不很大，与之相反，西部利得祥运在三季度的仓位也从89.89%降至43.71%，在下跌过程中的减仓行为较好地帮助产品控制了回撤，基金三季度下跌6.46%。”
构建投资组合“茅指数”为盾：
医药、白酒天王渐趋融合
“喝酒吃药”思路再度统一
先看圈内知名的白酒“四大天王”，除去王宗合似乎热度略有下降外，其余三人均保持了一贯的热度无惧板块牛熊。分析他们的代表作，重仓中占比最高的是萧楠的易方达消费行业股票，三季度末十大重仓股中前五席均为白酒股（三大白酒龙头加古井贡酒和山西汾酒），且占比均超9%，与后五席拉开明显差距，不过上季重仓的洋河股份却从前十大重仓中消失。
单一重仓白酒标的占比持仓更高的是张坤的易方达蓝筹精选，有趣的是萧楠“瞧不上”的洋河携手三大龙头占据了前四个席位，它们基本都接近于顶格配置。虽然除去五粮液外都有小幅度减仓，但更多可能是来自于10%比例上限的束缚。对比来看，刘彦春的景顺长城新兴成长则是喜爱程度不一，一方面是对于三大白酒龙头的配比都超过了9.5%；另一方面也是对于古井贡酒和山西汾酒的配比都不到7%。由此可见，白酒天王对白酒股的热爱依然集中。
即便是非价值范畴的偏主题产品，《红周刊》也在三季报中发现了白酒股的身影，比如今年排行榜上的黑马鑫元长三角区域主题，其也在三季报中首度重仓白酒股古井贡酒，同时该股处于十大重仓的第二位。另在今年排名独占鳌头的万家宏观择时多策略中，三季报重仓中罕见地出现了白酒股迎驾贡酒的名字。不过整体看顶流对白酒关注依然集中在一二线龙头，毕竟行业在消费不振的大环境中受到一定冲击，抵御经济下滑还要看龙头们的韧性。
那么除去白酒外，白酒“天王们”当季其余重仓的最大特点呢？从《红周刊》梳理财报来看，医药股的卷土重来肉眼可见。在王宗合的代表作鹏华消费优选中，继续保持了对爱尔眼科、爱美客和贝泰妮的重仓。张坤宠爱药明生物，刘彦春青睐迈瑞医疗和药明康德。在四大天王外，同样以酷爱白酒闻名的还有银华基金的李晓星，他对于医药股的配置似乎也在提升，比如在银华盛世精选的三季报中，同样看到新进重仓了爱美客和智飞生物。
当“白酒天王”将视线逐渐转回医药领域时，医药高手的重仓逻辑更让人关注，这其中最受关注的还是葛兰、赵蓓、谭小兵等几位知名女将。从葛兰代表作中欧医疗健康看，十大重仓中仅有一处变化，即用恒瑞医药替代了上一季度的九洲药业。再横向对比她管理的另一只医药主题医疗创新股票，能发现她对于中药股的配置有一定分歧，医疗健康中重仓的片仔癀和同仁堂未在创新股票中出现。若再对比她管理的另3只全市场类基金，全勤的医药股就是她最爱的“眼茅”爱尔眼科。
再看管理3只与医药主题有关的赵蓓，从三者的基金三季报来看重仓重合度颇高，包括了九洲药业、华润三九、药明康德、同仁堂、迈瑞医疗、华东医药、凯莱英等7只重仓重合。对比来看长城基金的谭小兵，除去长城创新驱动外，其在管的产品均为医药主题产品。以代表作长城医疗保健为例，《红周刊》发现十大重仓中熟悉与不熟悉的公司基本各占一半，前五的爱尔、九洲、泰格、智飞、欧普属于耳熟能详，但后五的国际医学、我武生物、泰坦科技、百洋医药、振德医疗则是较为陌生。
从这样的趋势不难看出，医药重仓的思路已经并非此前CXO一统天下的格局，而是呈现出医疗器械、疫苗、传统化药、创新药、中药、医疗保健等百花齐放的场景，而这样的变化也有利于科班出身的医药掌门在竞争中脱颖而出。不过一度成为网红的医药掌门女将梦圆，在其在管的两只医药主题基金中，三季度的头号重仓股还是CXO中龙头之一的药石科技，且持仓比例明显高于其他重仓的医药标的。
构建投资组合“宁指数”为矛：
新能源、半导体配置地位鱼水相依
上中下游景气龙头持续受宠
三季报这些成长股的基金经理基本在自己的能力圈中深耕。首先是在近期信创风中再成焦点的半导体芯片板块，虽然不能否认新能源半导体、功率半导体、半导体设备等个别细分赛道存在逆行业周期机会，但是整体行业的高波动属性依然还是让追求稳健的基金经理心存焦虑，而其中的旗帜蔡嵩松依然故我。从基金三季报来看，最新的十大重仓与二季报完全一样，而相关公司在近期吹响了反攻号角，特别是中微公司在10个交易日中反弹已经超过25%。蔡经理在三季报中表示：“本轮芯片行情要想起来观察的最重要变量是消费电子的销量数据同比转正。目前看来，离转正还有很长的路要走，但已看到曙光。三季度是消化库存的关键季度，市场需要观测三季报数据，看看重压之下毛利率会下滑到什么水平，看看毛利大幅下滑之后，股价会有什么反应。在此股价位置上，如果消费电子拐点出现，就将展开产业景气度拐点叠加国产替代的大行情。”
而在圈内目前最为贴近蔡嵩松思路的是来自泰信基金的后起之秀董季周。在他管理时间更长的中小盘精选混合中，几乎所有标的都与芯片半导体这一领域挂钩，而它们与诺安成长的爱股还较少重合，而且董季周对全部的10只股票均重配，排在前五的纳芯微、澜起科技、紫光国微、兆易创新、东微半导均超过9.5%。“继续对半导体板块超配，持股集中度进一步提升，重点配置在模拟芯片设计、功率半导体、平台型芯片设计和国防信息化上游等领域龙头标的。”他在季报中直言不讳。
与半导体类似，新能源大框架下各大成长高手也是长袖善舞，具体指向并不完全相同，最早在这一领域闯出名气的当属如今“一拖十”的冯明远。以他的成名作信澳新能源产业为例，三季报中调仓四席，保留了上一季的天齐锂业、璞泰来、宁德时代、赣锋锂业、东阳光、比亚迪，覆盖了上中下游。而新调进重仓的包括斯莱克、华阳集团、保隆科技、爱柯迪等4只标的，它们分别来自于动力电池、煤炭采选、汽车零部件、压铸一体化等不同的赛道。
在季报的四季度展望中，冯明远表示：“判断国内经济有望逐步复苏，整体市场环境有望出现好转。另外，新兴行业经过这轮调整，大部分公司估值回落到合理位置，有望在四季度或者明年上半年出现一定增幅的确定性。”
再看近几年名声鹊起的新能源“双鹏”（王鹏、姚志鹏）。在三季报中姚志鹏再次强调了汽车是关乎国运之战的观点，他再次强调电动车的渗透率在突破15%之后将迅速完成70%以上甚至全面渗透的过程。从当季的十大重仓来看，姚志鹏基本延续了上一季的思路，新进重仓的3只标的分别是亿伟锂能、欣旺达、海康威视，涵盖了锂矿资源、动力电池、数字科技等领域，替换掉了比亚迪、科达利和贝特瑞。他对于前两大重仓股的配比都超过了8.5%，两者分别是宁德时代和恩捷股份。
在一众公募基金新能源高手中，今年迄今业绩最佳的非泰达宏利名将王鹏莫属。从三季报来看，以他的代表作泰达转型机遇股票为例，今年至今基金仅仅回撤大约5.6%，排在了同类基金的前50位。从当季调仓来看，王鹏更换了5个席位，新进重仓了阳光电源、享通光电、东方电气、新强联、东威科技，而最新掉出前十的包括了宁德、比亚迪、国轩高科、大金重工、振华科技，可以看出一方面是基金经理或许对海风的配置思路提升；另一方面是对新能源车和动力电池龙头企业及时减仓回避了损失。
接受《红周刊》专访时，王鹏表示：“在投资上，我们侧重成长股投资。聚焦渗透率低、增速快的行业；其次，这些行业边际上的变化会导致大波动，但只要未来两年业绩增长不下修就都是情绪，这才是取得超额收益的关键，而不是随波逐流。”
“具体到板块上，目前看好储能、海风、军工和自主可控。美储和国内大储明年是爆发的一年；欧洲户储在俄乌战争前就达到了经济性的临界点，从一个月前燃气价格的高点再涨一倍抑或是再跌50%，都不影响未来两年业绩，因为瓶颈在安装工人。目前欧洲储能不光要考虑经济性还要考虑能源供应的安全性，目前渗透率个位数，未来仍然可能会是增速最快的行业。军工未来两年景气度确定性极高，特别是导弹和航发领域。自主可控包括半导体设备、材料以及国产软硬件，这些都处于国产替代关键阶段，走独立景气度。两者共同的特点可以说是高端制造，但我更觉得是补短板，且能够和新能源这样的中国长板行业在国际形势的变化上形成鲜明的对冲。”
2022迄今表现优异者思路重合较多：
新能源打基础
煤炭石油、地产等提升组合进攻弹性
从《红周刊》梳理来看，主要是煤炭为首的传统能源对它们贡献不菲，同时“新半军”对组合的业绩亦贡献良多。
Wind表明，截至10月26日收盘，内地主动权益类公募两极分化严重，黄海所管理的几只万家系基金依然大幅度领先，排在后面的是王鹏、缪玮彬、周紫光、李彪、王迪、张媛等人管理的产品。其中熟悉的名字只有上文提到的王鹏，他们为何能在今年整体变化多端的市场中脱颖而出呢？
先看惟一目前涨幅超过50%的万家宏观择时多策略，黄海在三季报的重仓中依然是几乎一边倒地偏向传统能源，尤其煤炭股的地位难以撼动。具体说来，当季重仓的潞安环能、山西焦煤、陕西煤业、中煤能源、中国神华、华阳集团均出自这一领域，再加上新入前十就升到首位的中国海油、淮北矿业，传统能源一举占据了八个席位，由此不难得出与以往地产股成就万家不同，今年是煤炭股成就了公司和黄海的江湖地位。
而同样比较受益于煤炭股的基金，还有目前在主动权益类股票型基金中领跑的英大国企改革主题，这只实行双基金经理管理的袖珍产品，在截至本周三收盘的统计中凭借大约25%的净值增长率暂居首位。基金三季报显示，当季其重仓的煤炭类传统能源股票包括了陕西煤业、潞安环能、中国神华、广汇能源，但相比前一季重仓全部为煤飞色舞的传统能源股票，三季度这样的一边倒已经明显均衡了许多。对此，基金经理表示，当季对于上游能源材料品种的配置继续保持关注，并逐步增加中下游业绩改善、价值低估的优势品种的布局。
而在前瞻接下来投资操作时，季报这样阐述：“主题投资将更加聚焦以下结构性五条主线：一是国企改革主题中短期因疫情修复受益的下游品种；二是稳增长政策推动下的顺周期品种，包括基建、金融等行业；三是改革红利持续的能源相关变革，主要围绕煤炭、发电、电力系统改革及石油石化等相关领域布局；四是关键领域的技术创新和攻关，包括如半导体上下游、高端机械制造、信息通讯和信息安全、特种装备等未来存在较大成长空间的细分领域国企；五是受益于国家发展战略的主题机会，如碳中和、绿色发展、共同富裕等。”
此外，一直以重仓独门股在圈内闻名的金元顺安元启，今年也终于迎来高光时刻，目前排在了同类基金的第三位。作为从产品成立开始就挂帅掌印的基金经理，缪玮彬以高换手、选股独具一格在抱团成风的公募行业中显得风格颇具棱角。最新三季报显示，他对重仓股进行了较大面积的调整，留下的标的仅包括了南京医药、读者传媒、出版传媒、富煌钢构等4只，同时新调入的公司包括了建研院、银座股份、北巴传媒、上工申贝、诺邦股份、新联电子，这些来自不同领域的公司或许存在的共同点是：它们当前的PE、PB均不高，同时流通市值基本在30亿元以内，仅有南京医药的55亿元稍显突兀。他在季报也表示其是聚焦于低估品种。
而在今年迄今的主动权益排行榜上，成为黑马的不仅有小公司英大基金的产品，同时还有一贯擅长于固收领域的鑫元基金，公司今年3月底才成立的次新基金长三角区域主题带来意外之喜。从该基金仅有的两份季报来看，经验并不丰富的基金经理李彪却显示出难得的老成：一方面是在市场的大幅震荡中整体将仓位控制在80%以下的较低水平，同时均衡配置十大重仓股，连续两季头号重仓的占比均不到6%；另一方面重点还是在偏成长股中寻找组合的阿尔法机会，但是比较回避热度过高的赛道股。三季度其调整了半数重仓，特别是9月30日时的前三大重仓股均为新进，它们分别是阳光电源、古井贡酒、皖仪科技，而对于过热的CXO赛道的药明系两大龙头，李彪减仓了一只，而另一只直接从前十大中消失。
在总结三季度操作时，他强调在行业分散投资的基础上，继续重配了新能源、食品饮料、军工板块，继续适当的左侧加大了其他前期跌幅较多的板块配置，包括医疗设备、半导体零部件。而对于四季度的操作思路，他特别强调“前期在本基金中配置了部分港股虽然没有取得较好的收益，但是随着前述的海外影响消除叠加国内政策缓和，港股估值在历史低位背景下，我们对港股后期也较为乐观。”
15年常青树基金经理稳中求变
穿越多轮牛熊
市场底部区域积极做多
即便追捧抱团股这些常青树也有着不人云亦云的解读，三季报体现了这种坚持下的蜕变。比如，朱少醒在毫无悬念地拥抱贵州茅台和宁德时代的同时，当季也破天荒地新进了郑煤机、雅克科技这类非抱团标的。
任职直奔15年而去的国泰基金老将程洲，目前同时管理着农业主题类和全市场类两种公募。在其赖以成名的国泰大农业股票中，我们看到他还是增加了农业尤其是畜牧养殖股的重仓家数，一是继续重仓上一赛季的温氏股份和牧原股份；另一方面是在第三季增加海大集团和大北农，同时大农业的概念让其继续重仓伊利股份、双汇发展等公司，且持股数变动不大。在三季报中,他对调仓思路如是阐述：“从大农业的细分领域看，基于对猪价有望继续回升的判断，对养殖股进行了超配；基于对全球粮食价格上涨和国内种业政策的预期，组合维持了对种业、土地种植、化肥和农药等子行业的超配比例；对于估值较高的农产品加工板块继续低配。”而这也和他稍早前接受《红周刊》专访时提到猪价上涨空间或不大但猪肉股还有修复空间的观点不谋而合。
而任职时间更长的国富基金副总徐荔蓉交出的是一张更为均衡的答卷，同时对部分估值进入合理区间的成长类公司进行了增持。持仓中既能看到招行、宁波银行、东方财富这样的大金融股标的，也能看到恒立液压和飞科电器、新和成这类偏价值范畴的标的，当然更能看到卓胜微、三花智控、迈为股份、卫星化学这类可以在“新半军”成长领域中的公司，而半导体行业龙头之一的卓胜微已经是连续第二季蝉联该基金十大重仓之首。
同样超过15年“基龄”的还有东吴基金老将陈军，其所管理的东吴兴享成长今年迄今回撤大约9个百分点，在同类基金中排在前列，而他的三季报重仓延续的是青睐清洁能源的科技成长画卷。对比三季报和二季报，其重仓股有8只产品保持一致,仅有两处变化是用拓普集团和旭升股份替代了先惠技术和中鼎股份，而新重仓的两者都是汽车零部件赛道的公司。此外，他对帝尔激光、青鸟消防、隆基绿能等公司都有较为明显的加仓，充分体现了其对光伏、储能等赛道的看好。
在“15年组”中还有以低估、价值、逆向等特征闻名的曹名长，在基金三季报中交出的是一份颇具特色的重仓名单，其中甚少看到投资者耳熟能详的两类指数重仓标的。以他现东家管理时间最长的中欧价值发现为例，恰好排名前五的公司被持仓比例超过了5%，它们分别是金地集团、宁波华翔、润达医疗、淮北矿业、中国汽研，从行业来看分属于多个领域。而曹名长对跌下来的机会格外乐观：“我们对未来3年甚至更长时间均持乐观态度。总的来说，当前权益市场遍地机会，不论是稳增长的基建、地产和金融，还是我国具备长期竞争优势的制造业，或是那些疫情最受损的消费、医药等行业，从中长期的角度来看，现在都处于投资的好时机。”
去年走红“画线派”今年境遇不同：
震荡市选股多小修小补
军工主题女将上演乾坤大挪移
从去年的年终排行榜来看，具体包括了崔宸龙、杨金金、刘畅畅、刘伟伟、韩创、施成、钟帅等人在混战中脱颖而出。
首当其冲的是广受关注的选股高手杨金金，目前他管理的交银启诚年内上涨超过6.5%，而表现稍差的交银趋势混合回撤也仅约5%。以表现更好的交银启诚为例，在三季度的调仓中杨金金主次分明，前五大重仓股依然是老的面孔，它们分别是润丰股份、迪威尔、山东药玻、明泰铝业、海晨股份，但是后五大重仓则是更换了公司，它们分别是聚合顺、征和工业、海利尔、郑煤机、华能国际。
在新调入重仓的五家公司中，整体表现最好的是发动机链传动行业的龙头征和工业，该股第三季度的净利同比增长实现翻番。而从这家上市公司三季报十大流通股股东来看，来自公募的股东均为当季新进，其中排在首位的就是杨金金的交银启诚。
在基金三季报中，他表示自己的选股逻辑还是“基于公司自身竞争力的提升或者战略投入的落地，有望实现内生成长性向上的优秀公司”，而接下来的布局，“从左侧的角度上，我们会加大复苏预期方向的研究力度并做初步的左侧布局，寻找被错杀的优质公司，等待经济的企稳甚至反转。”杨金金如是强调。
同样引人关注的是去年一道出名的女将刘畅畅，整体看她今年的业绩虽然有所滑坡，但是依然表现得比较坚挺。以她的代表作华安文体健康混合为例，对比最近两份季报可见，她保留了二季度重仓股中的七个席位，三季度新调仓的公司偏于电力股，它们分别是上海电力、申能股份和首旅酒店。当然从市场表现来看，已经持续多个季度蝉联头把金交椅的鹏辉能源无疑是最大的亮点，这只储能概念股迄今年内的股价涨幅已经突破了45%。
在季报总结中，刘畅畅如是表示：“目前市场风险偏好处在冰点，但这正是增加配置的较好时机。未来随着全球政治局势稳定，通胀预期缓解，国内疫情改善，风险偏好有望逐步改善。综上所述，我们将继续关注内需消费、现代服务、高科技、寡头制造等方向，选择风险收益比高的投资标的构建投资组合。”
大成基金的韩创同样在2021年因善战资源类周期股而一举成名，特别是管理的大成新锐产业去年同类排名第一，而该基金至今累计的任职回报已经超过了290%。在该基金最新三季报中，《红周刊》发现他也是仅对3只标的进行了调整。具体说来，他是用鲁阳节能、银泰黄金和驰宏锌锗替换了上一季的万科、华铁应急和赤峰黄金。对于整体的进退攻守道，韩创在季报中没有过多阐述，只是简单表示要对国内经济复苏充满信心，在此基础上当季整体配置思路变化不大。
另外，如果把中邮的国晓雯归入去年走红的画线派行列似乎有些牵强，但这位女将确实在近三年的组合业绩扶摇直上。以她管理的主题公募中邮军民融合为例，此前两年均排在同类的前100位，而今年稍有后退也排在同类产品的前二分之一。从三季报的十大重仓来看，虽然整体还是10只军工股，不过细节处还是有明显的变化。
具体说来，最为明显的变化是国晓雯在当季大幅度调仓，留下的标的仅有3只，它们分别是中航机电、三角防务、中航电子，而她一举更换了7家公司，具体包括了中航沈飞、航发动力、中航高科、隆达股份、新雷能、光威复材、中直股份，特别是前两者新进入榜就直接杀入了前三。从近三个月的市场表现来看，这里面的中航沈飞和新雷能，在二级市场的涨幅均超过了20%。
“维持上游较低配置比例，以及中游和下游主机厂较高配置比例，增配部分有国企改预期的标的，并且根据估值和基本面的匹配度，降低了部分估值过高的标的，增加了部分低估值安全边际高的标的。国产大飞机进程也顺利推进，C919在9月29日顺利取得型号合格证，并有望在今年交付首架飞机，从而带动C919产业链的未来预期，目前C919已获得800架以上的订单，随着民用空间的不断释放，将不断增厚产业链配套公司的营收和利润体量，大量产业链公司未来业绩预期的确定性也大幅提升。”国晓雯如是强调。
（本文已刊发于10月29日《红周刊》，原标题为《公募三季报调仓全解析：“茅指数”为盾，“宁指数”为矛，传统能源、医药、半导体成意外之喜》文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
